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后4G時代,室內覆蓋Small Cell將迎來爆發

后4G時代,室內覆蓋Small Cell將迎來爆發

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原文點擊:http://www.laohucaijing.com/news/16927.html?在經歷了2014年的估值大幅提升后,2015年的通信行業整體的投資機會邊際效應預期會遞減;但行業細分機會依然眾多,關鍵在于如何挖掘?隨著LTE建設規模的不斷擴大和建設節奏的不斷推進,在整個產業鏈條中,處于后4G投資期受益的室內覆蓋和無線網優領域的投資機會開始顯現。?通信行業展望與投資方向?1、四季度展
 
在經歷了2014年的估值大幅提升后,2015年的通信行業整體的投資機會邊際效應預期會遞減;但行業細分機會依然眾多,關鍵在于如何挖掘?隨著LTE建設規模的不斷擴大和建設節奏的不斷推進,在整個產業鏈條中,處于后4G投資期受益的室內覆蓋和無線網優領域的投資機會開始顯現。
 
通信行業展望與投資方向
 
1、四季度展望:結合目前的流通市值、動態估值水平,通信板塊2014年靚麗表現的兩個關鍵驅動力(受益4G大幅投資和行業信息化發展推動,以及低市值上市公司的市值管理帶動估值大幅提升)在2015年對行業整體的投資機會邊際效應預期會遞減,展望2014年四季度到2015年上半年,前期周報我們下調行業評級為“謹慎推薦”,維持不變。
 
2、核心推薦:繼續推薦配置鵬博士/中國聯通,平臺型轉型企業(高鴻股份、新世紀-數字天域、星網銳捷、宜通世紀、高新興),衛星通信/北斗板塊(信威集團、海格通信、振芯科技),以及科華恒盛。
 
3、維持中長期看好三個方向:
 
1)安全領域信息化及國產化
 
軍用北斗/衛星通信:首推中創信測(信威集團)、海格通信、振芯科技。
 
海防信息化:水面上的安全-島礁水面監控(海蘭信)、水面下的安全-(長城信息、中天科技、通光線纜、亨通光電)。
 
集群專網:東方通信、海能達、海格通信。
 
2)電信變革:
 
鵬博士:民資準入的持續推動、寬帶/IDC資源協同、平臺型布局。
 
中國聯通:混合所有制改革、固網/LTE融合優勢、IT系統集中化變革帶來的業務模式創新。
 
3)轉型:首重平臺型企業打造。
 
高鴻股份-打造互聯網充值/卡兌換、支付兩個千億空間的流水平臺;
 
新世紀-數字天域借殼、上億量級的跨國應用分發平臺;
 
高新興-打造視頻監控開放式云平臺、以及智能交通/智慧城市整合規劃;
 
星網銳捷-高校信息化“微哨”平臺、數據通信設備市場的國產化推進;
 
宜通世紀-移動數字營銷平臺的布局。
 
2015年無線投資展望,及室內覆蓋SmallCell迎爆發機遇
 
三大運營商在LTE建設不斷推進,中國移動已經完成40萬LTE基站的商用,電信和聯通FDD試驗城市也擴容至40個城市。隨著LTE建設規模的不斷擴大和建設節奏的不斷推進,在整個產業鏈條中,處于后4G投資期受益的室內覆蓋和無線網優領域的投資機會開始顯現。
 
 
以4G投資主力的中國移動為例,2015年總體投資強度預計不會減弱,LTE基站累計達到100萬個的目標不會減少,總投資增幅預計接近10%,達到2500億元左右。2014年無線主設備投資約400億元左右,2015年預計有0~10%的增加;隨著后期建設中基站共站址情況將會很少,因此LTE基站配套投資將會增加,預計可能超過400億元;相對應,配套無線的承載網投資將會持平,維持約650億元左右,但其中主設備投資將會略有增加。
 
根據LTE網絡投資建設的節奏,2014~2015年是LTE網絡大建,對應到2015~2016年是室內覆蓋和無線網優投資的大幅增長。
 
室內覆蓋:隨著運營商LTE規模建設的進度,2014年完成基本網絡覆蓋后,運營商從2015年開始將重點加強商場、賓館、寫字樓、重要集團客戶的小區和室內覆蓋,實現網絡的無縫覆蓋和深度覆蓋,提升用戶體驗。在LTE的組網中,宏站(Macro Cell)作為主力提供了網絡的基本覆蓋;而在重點樓宇和大型建筑,需要采用小站(Small Cell)對小區和室內進行覆蓋,實現對宏站覆蓋的補充。
 
 
在LTE網絡運營初期,運營商的主要目標是建設大型的宏站(Macro Cell)小區,取得盡可能大的地域覆蓋率。隨著用戶的增加,宏站(MacroCell)小區進行小區分裂,變得越來越小,同時宏站(Macro Cell)覆蓋盲區仍然存在,熱點地區的高話務量也無法承載,微基站(Micro Cell)技術就是為了解決以上難題而產生的。微基站(Microcell)的應用主要有兩方面:一是提高覆蓋率,應用于一些宏站(Macrocell)很難覆蓋到的盲點地區,如地鐵、地下室;二是提高容量,主要應用在高話務量地區,如繁華的商業街、購物中心、體育場等。
 
微基站(Microcell)是小站(Small Cell)的一種形態,小站(Small Cell)在Femtocell技術基礎上逐漸演變,融合了Femtocell(面向家庭場景),Picocell(面向大型寫字樓場景),微基站(Microcell)和分布式無線技術(如RRH射頻拉遠技術)。今天,隨著WLAN的流行,面向家庭的Femtocell也升級為Nanocell(集成了WLAN)。
 
 
相對于傳統的室內分布系統(DAS),以Picocell和Nanocell為代表的小站(Small Cell)節省了傳統的饋線布線成本,因此更適合應用于中小型企業和家庭的室內無線覆蓋,成本對比數據表明,在2萬平方米以下的室內應用場景,小站(Small Cell)更具成本優勢。雖然目前全球室內分布系統(DAS)的市場規模大約是小站(Small Cell)的3倍,但是小站(Small Cell)更易安裝、尺寸更小、比其它解決方案更具成本優勢,因此更受歡迎,預計2016年將在全球范圍內將超越室內分布系統(DAS)。
 
 
以中國移動為例,2014年小站(Small Cell)省份試點效果良好,2015年將進行集團集采(包含在LTE三期招標內的一個標段),迎來規模商用,集團集采和省采相加,估計投資總額不低于4億;預計2016年小站(Small Cell)SmallCell將會出現拐點,實現爆發式增長,投資規模至少翻一番,達到10億元以上。從目前測試情況來看,京信由于有4-5年的技術積累,測試結果最好,中興其次,大唐,三維,三元達,邦訊等相差不多,而一旦行業大幅成長,相關企業均將受益,因此室內覆蓋領域的投資機會值得關注。
 
無線網優:包括網優平臺、路測儀表、路測終端等(世紀鼎利、諾優、華星創業等),2014年中國移動無線網優10-15億投資,隨著LTE建設節奏的推進和網絡覆蓋的深入,優化LTE網絡質量,提升用戶體驗將成為運營商下一步在LTE網絡上的工作重點,預計2015年無線網優的投資會有25%以上的增長,尤其在網絡優化服務方面(宜通世紀,世紀鼎利等)。
 
未來個股機會大盤點
 
通信行業2014年靚麗表現的關鍵驅動力在于兩方面:1)受益4G大幅投資、行業信息化發展推動,通信業整體業績2014年觸底回升趨勢明朗;2)低市值(尤其低流通市值)上市公司的市值管理,結合TMT領域并購轉型交易項目大幅提升(2014年上半年即超過2013年全年),導致估值大幅提升。
 
結合目前的流通市值、動態估值水平,上述兩個方面的驅動力,在2015年對行業整體的投資機會邊際效應預期會大幅遞減。因此,展望2014年四季度到2015年上半年,行業當前整體展望“中性”??紤]2015年通信行業個股平均凈利潤增速預期28%,尤其2014年漲幅50%個股的平均2015年動態PE 27倍,以及上市公司市值管理對并購轉型的熱度尚可持續,如果四季度有充分回調,擇機上調行業展望。
 
鵬博士/中國聯通、平臺型轉型企業(高鴻股份、新世紀-數字天域、高新興、星網銳捷、宜通世紀)、衛星通信/北斗板塊(中創信測-信威集團、海格通信、振芯科技),以及科華恒盛(關注股票期權授予進度)這些標的值得跟蹤。
 
通信行業持續中長期看好三個方向:
 
1、安全領域信息化及國產化:
 
(1)北斗/衛星通信板塊:北斗產業處于滲透率達到10%的成長加速臨界點,同時國防信息化、社會安全管控、產業升級均對北斗產業的發展提供巨大助力。我們首選軍用具備明顯優勢的海格通信、振芯科技、行業化應用產業鏈垂直化/跨領域布局的合眾思壯、華力創通、北斗星通等。
 
衛星通信板塊,首推信威集團(借殼中創信測),其次海格通信、振芯科技、華力創通。
 
同時,對于國防信息化主題,我們也繼續關注海蘭信、烽火電子、閩福發A的新投資機會。
 
(2)海防信息化:水面上的安全-島礁監控,我們繼續中長期看好海蘭信(民船市場受益國家近日出臺的航運新政預期可能加速好轉,利好航海電子業務);水面之下的安全—從越南采購俄羅斯6艘基洛級潛艇的接收進度、中美近期劇烈的南海反潛對抗博弈來看,加快南海海底潛艇偵聽網(海底光纖陣列監測)迫在眉睫,潛在市場空間千億,重點在數據分析處理、接駁盒、海纜等領域,重點關注長城信息(首要標的)、中天科技、通光線纜、亨通光電。
 
(3)集群專網:智慧城市、行業信息化的社會經濟發展背景,與應對暴力恐怖、貧富差距帶來的社會不安定因素,均推動保障社會安全的專網將進入持續快速發展階段,繼續中長期看好東方通信、海能達。
 
2、電信變革:
 
(1)鵬博士:占據一二線城市近800萬用戶規模(2015年預期1000萬)的寬帶用戶資源,未來家庭入口爭奪中有望價值獲得再認識;同時IDC數據中心資源協同,云、管、端規劃布局穩步推進
 
(2)中國聯通:短期看混合所有制改革進程及其帶來的資產重估以及滬港通帶來的A股折價消除,中長期看聯通則在于非對稱監管政策傾斜、固網寬帶/LTE融合業務競爭優勢、集中化的決策/IT業務系統應對移動互聯網業務變革、以及混合所有制等推動治理能力提升四個層面。
 
3、轉型平臺類企業:
 
(1)高鴻股份:未來核心看好公司兩個千億流水平臺,中短期重點看的平臺一:圍繞話費充值/布局中的數據流量包經營及綜合卡兌換,當前線上第三方充值市場千余億,數年內預期的潛在市場五千億,高陽為龍頭,行業集中度也因規模效應不斷提高,14年高陽捷訊充值流水預期過400億(毛利潤率千三~千四),15年預期過600億,收卡業務由單純的收充值卡到綜合卡兌換-業務規模也將從13年40億預計兩年將步入百億規模(毛利潤率1.5%)。中長期重點看的平臺二:所收高陽捷訊旗下19付(持有第三方支付牌照),與同為高陽捷訊高管控制的19易(公開披露:12年尚虧損剝離,14年上半年扭虧為盈)線下近50萬網點(13年交易流水300億、14年預期600億)未來業務深度協同,從POS收單-清算到虛擬電子商品營銷合作,將有望打造另一個更大的千億級流水平臺。同時帳面剩余上次增發的6億資金(實為10億,扣除補充流動資金的4億)未來運用,也值得關注。
 
(2)新世紀(數字天域借殼審批中):具備上億用戶量級、成功跨國發展的移動互聯網應用分發渠道平臺企業。
 
(3)高新興:已邁出較好轉型成果,未來兩年業績趨勢成長性向好,我們重點看好高新興圍繞智慧城市、智能交通、智慧家庭的布局。
 
(4)星網銳捷:在交換極/路由器網絡設備領域對外資的替代空間大,高校信息化“微哨”平臺作為互聯網入口具有潛在變現價值。
 
其它:4G板塊,基于三大運營商投資規劃,14~15年無線網絡投資將維持景氣高位及較快增長,通信設備及其配套領域2015年仍存在投資機會。重點關注IDC相關配套設施板塊(機房動力,核心關注科華恒盛,其次中恒電氣/科士達),以及4G室內覆蓋及網絡維護優化板塊(重點港股京信通信、三元達、世紀鼎利、三維通信等)。
 
(該文章是銀河證券通信行業分析師朱勁松和夏廬生共同發表)
 
作者:環球老虎財經
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來源:雪球
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